铝
截至2025年11月14日，伦铝收盘价2858.5美元/吨，上海主铝收盘价21840元/吨，华东地区现货升贴水0元/吨，中原地区现货升贴水-150元/吨，佛山地区现货升贴水-145元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)-26.4美元/吨。
供给：截至2025年11月14日，电解铝产能周+0万吨至4523.2万吨，开工能力周+0000吨至4442.4万吨，行业利用率98.21%。
需求：据钢联统计，铝棒材周产量35.96万吨（较前一周增加12万吨），铝板带材周产量37.42万吨（较前一周增加23万吨）。据上海市统计局统计有色金属方面，主要铝线材企业开工率为62.00%，环比变化+0.60%。主要铝板带材企业开工指数为66.00%，较上周上升0.00%。主要铝箔企业开工率为71.10%，较前一周波动率为+0.00%。铝型材利用率为52.60%，较上周增加0.00个百分点。
库存：据SMM统计，截至2025年11月13日，全国电解铝锭库存62.1万吨（周波动-1000吨），铝棒库存13.9万吨（周波动-2000吨）。截至2025年11月14日，LME铝库存为552,375吨，而此前仓库库存为64,742吨。
利润：截至2025年11月14日，电解铝行业加权生产成本约为16090元/吨，即期生产利润为5820元/吨。
氧化铝
2025年11月14日，氧化铝主力合约价格收于2822元/吨。现货市场，山西现货价格2840元/吨，河南现货价格2865元/吨，山东现货价格2780元/吨，贵州现货价格2940元/吨，广西现货价格2915元/吨，进口氧化铝FOB价格320美元/吨。截至2025年11月14日，据阿拉丁统计，全国氧化铝产能11462万吨，开工能力9580万吨，较前一周变化-105万吨，开工率为85.28%。
成本：截至2025年11月14日，几内亚铝土矿网站报价为每干吨71.5美元，海运费为每吨22.5美元。北方地区国内铝土矿价格指数为655元/吨，南方地区铝土矿价格指数为585元/吨。宁波矿山已启动其 10,000 吨库存中的 150 万吨已出货。 12月份中国铝土矿进口有保障，当前市场零星贸易价格坚挺。
库存：截至2025年11月14日，全国氧化铝库存总量为484万吨，周际变化+5.2万吨。电解铝厂原材料库存为每周33.63亿吨。每月气温变化为+51,000吨。平台及港口库存106.1万吨，较上周增加2.5万吨。港口库存14.6万吨，较前一周减少1.4万吨。氧化铝厂成品库存27万吨，较前一周减少1万吨。仓库库存253,654吨。
利润：截至2025年11月14日，按进口矿71.0美元/吨计算，高成本边际企业总生产成本为3104元/吨，生产利润-264元/吨在。国内矿产总生产成本2935元/吨，生产利润-95元/吨。氧化铝进口盈亏11元/吨。
铝合金
截至2025年11月14日，期货主力合约价格收于21095元/吨，江西宝泰价格为21100元/吨，民间原铝收购价格为16900元/吨。
库存：铝合金社会库存7.2万吨，环比-1000吨；工厂库存5.9万吨，环比-1000吨。
成本：ADC12理论总成本21469元/吨，理论利润-269元/吨。
市场分析
铝：国内电解铝供需总体基本面未发生明显变化。国外，人们对国内能源供应和内向型和外向型政策的力度感到担忧。一种疲软的模式正在显现。上海铝价超22000元/吨。由于微观数据不存在利空因素，铝价调整幅度有限。转型消费保持韧性，半成品利用率和产量环比回升。尽管旺季期间社会库存下降速度没有预期那么快，但从绝对值来看，不太可能对铝价产生负面影响，年底仍有可能被清算。资产负债表缩减始于12月，结束于12月的降息大周期。从铜铝比来看，铝价仍处于低估状态，铝价小幅回调很难真正起飞。关注社会库存去化速度。如果库存调整顺利，预计铝价还有较大上涨空间。
氧化铝：现货市场小幅回升由于电解铝贸易商和工厂积极采购，价格表现强劲。从成本来看，北方矿业虽然有所复苏，但仍处于困境。进口矿供应不存在问题，供应充足，但短期价格下行支撑有效。受生产工艺调整、气候扰动等多种原因影响，北方地区氧化铝产量有所下降，但有望很快恢复。目前长期大规模减产尚未出现，基本面远未达到最佳状态。社交份额持续创新高，交易者活跃交易多为充电权转让而非实际消费。目前氧化铝价格被低估，其持续下跌需要成本崩溃的支撑。但需关注几内亚大选的不确定性风险12月28日，大选后矿业出口政策是否会调整。
策略
单边：铝：审慎多头 氧化铝：中性。
仲裁：铝：直接国际仲裁
风险
1.国外矿产生产出现意外中断。 2、宏观经济政策比预期更加混乱。
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