期货市场：
2025年12月3日，沪铜主力合约开盘于89100元/吨，收盘于89210元/吨，较前一交易日收盘价上涨0.33%。昨晚沪铜主力合约开盘90070元/吨，收盘90760元/吨。这比昨天下午的收盘价高出2.01%。
现场情况：
据SMM消息，昨日SMM电解铜现货市场报价40-240元/吨，均价贴水140元/吨，较昨日上涨20元。 1#电解铜价格区间88730-89230元/吨。沪铜早盘关键涨停区间88700-89000元波动，午盘左右升至89150元附近。尽管市场买卖情绪较上季度有所改善，但上海商品供应依然紧张，支撑现货溢价继续上涨至高位。一些来源与早盘20元水溢价迅速消耗，主交易时段铜价基本稳定，集中在80-130元。尽管常州房价有所下降，但成交价仍存在60元左右的溢价。优质铜的价格为金渡板200元，金川板280至300元。供应依然稀缺。月间价差维持C80-C40结构，当月进口亏损扩大至近1500元。预计今日现货升水仍将维持坚挺，实际交易情况仍难以确定。
重要信息摘要：
宏观劳动力市场和地区方面，ADP数据显示11月私营部门就业人数减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅，也是2020年初以来第二大降幅。经济表现方面，美国11月ISM服务业PMI升至52.6，为最高水平九个月后，预计将达到 52.1。新订单增长从一年高位放缓，而支付价格指标跌至七个月低点。关于关税，财政部长贝森特表示，他乐观地认为最高法院将维护特朗普总统根据《国际紧急经济权力法》征收的广泛关税的合法性。即使最高法院不这样做，特朗普政府也赋予了其他法律权力这样做。可能会重新征收关税。另外消息称，九家日本企业已向美国国际贸易法院提起诉讼，要求退还关税。
矿业方面，外电12月3日报道称，嘉能可首席执行官加里·内格尔表示，Alambrella项目计划于2026年第四季度重启，目标是在2028年上半年实现首次投产。全面投产时，Alambrella项目预计将生产约75,000吨铜、317,000吨铜。0盎司黄金和1000吨黄金。运行 4 年期间每年的钼摄入量。除了独立项目本身的经济吸引力外，此次重新开放也将为 Minera Agua Rica Alumbrella (MARA) 项目提供自然的推动。矿业巨头嘉能可集团宣布，计划在未来10年内将铜年产量提高至160万吨左右，以扭转铜产量下降的局面。随着全球矿商竞相提高铜产量，嘉能可的铜产量预计将连续第四年下降，今年产量较2018年下降约40%。该公司还重申了到2028年将铜产量提高至100万吨的计划，并宣布作为该计划的一部分将重启Alumbulele矿。
冶炼和进口方面，数据显示，11月智利出口铜124,422吨，同月向中国出口铜29,112吨由智利海关签发。智利11月向中国出口铜矿石及精矿1,054,487吨，同月向中国出口铜矿石及精矿716,614吨。此外，目前Comex溢价仍然很高，LME和上海铜库存仍然很低。我们必须继续警惕压缩风险。
从消费来看，“十五五”期间不同终端地区对铜的需求呈现结构性分化。电力部门充当需求稳定器。特高压容量增长放缓，但由于风能、太阳能和储能设施的建设，预计将大幅增长。能源领域铜消耗量预计2030年将突破800万吨。建筑领域正在进入蓄能时代，城市更新、绿色建筑、智能家居正在成为新的增长点。预计年均铜消费量预计稳定在158万吨左右。交通领域电气化转型不断深化，汽车新能源消耗及配套充电设备持续增加，预计到2030年交通铜消耗量将超过240万吨。消费电子行业受益于能源效率提高和出口扩大，铜消耗量有望保持稳定增长。电子行业是增长最快的行业，人工智能服务器、高端PCB等对优质铜材料的需求不断增加，预计2030年铜消费量将超过200万吨。总体而言，“十五五”期间铜端子需求将呈现多极化传导格局，电力相对稳定，电子行业或将带来意想不到的惊喜。但如果具体分析2026年的情况的话，由于太阳能行业暂时停滞且房地产需求相对疲软，铜的需求可能只会温和增长。
库存及仓单方面，LME仓单较上一交易日增加2,375.00吨和162,150吨。上海期货交易所仓库到货量较前一交易日由-1,599吨增至28,969吨。截至12月1日国内市场电解铜现货库存为15.9万吨，较前一周减少1.45万吨。
策略
你太谨慎了
总体来看，上周中海铜集团宣布将削减产能10%后，当前铜价有所上涨。但辩证地讲，如果明年冶炼厂能够真正减产，矿山供应短缺的情况可能会得到一定程度的缓解。因此，必须辩证地看待这对铜价的影响。然而随着最近的重启卡莫阿冶炼厂产量下降，原材料压力将无形增加。因此，目前的情况是铜价趋于上涨，但下跌的可能性不大。投资方面，也建议继续逢低买入进行避险。
仲裁：待决
选项：卖空
风险
国内需求下降过快，导致库存快速上升。
境外流动性踩踏风险
投资咨询业务资格：证监许可[2011]第4号1289
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华泰期货：美铜维持高升水，推升整体铜价
